光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾近期对东宏股份进行研讨并发布了研讨陈述《2022年年报点评：新增产能开释助力收入高增，盈余才能边沿向好》，本陈述对东宏股份给出买入评级，当时股价为12.27元。
事情：东宏股份发布2022年年报。2022年，公司完成运营总收入/归母净利润/扣非净利润29/1.5/1.3亿元，同比+29%/+12%/+5%；22Q4，公司完成运营总收入/归母净利润/扣非净利润7.7/-0.02/-0.14亿元，同比+35%/+81%/+12%。
新增产能开释，带动产销量大幅度增加。2022年，公司PE管/钢丝管/防腐管/保温产品/PVC产品收入别离是4.6/3.8/10.2/3.1/0.9亿元，同比+13%/-7%/+112%/+80%/+104%。2022年，公司产销量别离为27/25万吨，同比+55%/+61%。产销改进首要因为：1）新增产能逐渐开释；2）需求向好，2022年基建出资增速前低后高。
22Q4盈余才能边沿向好，收现比同比明显改进。2022年，公司归纳毛利率19.3%，同比-0.1pct；其间22Q4毛利率为19.8%，同比+8.0pcts，环比+3.8pcts，边沿已呈现改进趋势，或首要获益于原材料本钱下行。2022年，公司首要原材料聚乙烯/聚氯乙烯/钢丝/钢管钢带收购均价别离同比+1%/-12%/-13%/-14%。现金流层面，2022年运营性净现金流+0.18亿元，同比+2.19亿元，首要因为收现比改进，2022年公司收现比101%，同比+12pcts。
2022年，公司归母净利润增速低于收入增速，首要因为减值计提增加较快所造成的；2022年，公司信誉减值丢失及财物减值丢失合计0.97亿元，同比+131%，占收入比重为3.4%，同比+1.5pcts。减值增加较快首要因为应收账款账龄结构改变所造成的，到2022年底，公司账龄为2-3年的应收账款约4.3亿元，同比+4.2亿元，该账龄区间坏账预备1.28亿元，同比+1.23亿元；账龄结构拉长或首要因为：1）项目大型化导致付款周期变长；2）公司下流范畴以政府类项目为主，受地产职业景气量低迷影响，2022年基建地产链资金相对缺少。
盈余猜测、估值与评级：2022年东宏股份产销量大幅度增加，带动公司收入坚持较快增加，部分产品品类收入增加挨近翻倍。22Q4公司毛利率环比已呈现明显改进，原材料本钱动摇对公司纯收入才能限制有望阶段性免除。展望2023年，微观复苏预期下，公司或将坚持较快增加。考虑到2022年净利润实际水平与咱们此前猜测值差异较大，结合咱们对公司产能增加、商场之间的竞赛格式等方面的判别，咱们调整公司2023-2024年EPS猜测别离为1.46元（下调22%）、1.73元（下调27%），新增2025年EPS猜测2.18元。现价对应2023年动态市盈率8x，保持“买入”评级。
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，光大证券孙伟风研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为75.77%，其猜测2023年度归属净利润为盈余4.81亿，依据现价换算的猜测PE为6.6。
该股最近90天内共有3家组织给出评级，买入评级3家；曩昔90天内组织方针均价为17.0。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，东宏股份（603856）职业界竞赛力的护城河一般，盈余才能平平，营收成长性一般。可能有财政危险，存在隐忧的财政目标包含：有息财物负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、运营现金流/利润率。该股好公司目标1.5星，好价格目标2.5星，归纳目标2星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）
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