公司转型为特种PVC材料生产商，氯碱产品实现升级。公司2014年把普通PVC、氯碱业务资产打包出售给集团。2015年通过发行股份和支付现金方式向天业集团收购天伟化工62.5%股权，天伟化工成为公司全资子公司。天伟化工拥有特种树脂和糊树脂产能共20万吨、烧碱15万吨、电石70万吨以及2*300MW发电机组，实现以特种PVC为最终产品的自备电力电石特种PVC的一体化产业联动式发展模式，主要原材料为新疆当地煤、石灰、原盐以及焦炭等矿产资源，资源丰富且原材料价格低，能够保障充分供应，具有较明显的成本优势。收购天伟后，公司从生产普通PVC转型为特种PVC材料的生产商，氯碱产品实现升级。
特种PVC盈利能力较普通PVC更强且稳定。PVC行业的发展路线是要走差异化和高端化，以获得稳定和长期的收益。中国氯碱网数据显示，特种PVC产品（PVC糊树脂）售价比普通PVC价格长期要高1000-2000元/吨，但成本增加的幅度小于这个区间，显示盈利能力更强。另外，特种PVC价格波动性也比较小，2016年以来，普通PVC波动达到80%的情况下，PVC糊树脂的价格波动区间不到50%，显示行业盈利更稳定。未来PVC产品向差异化、多元化、高端化、改性及高竞争力的糊树脂、特种聚氯乙烯方向发展是大势所趋，公司看准行业发展趋势，定准主业，抗风险能力很强，未来产能有望增加，该业务盈利持续性值得期待。
公司塑料节水器材规模位国内前列，技术优势显著。公司形成氯碱化工和塑料节水器材双主业的绿色循环经济发展模式，通过持有港股上市公司天业节水（38.91%的股份，积极发展下游塑料节水器材产业和高效农业。产品涉及边缝式滴灌带、内镶式滴灌带、压力补偿式滴灌管、给排水管、农用硬PVC管、PE软管、过滤器以及节水灌溉成套系统配套的各类管件，累计推广面积超过6000多万亩。公司推广的膜下滴灌技术，亩产水稻达到了八九百公斤；暗管排盐技术实现开沟、铺管、包覆滤料、回填埋土一体，为盐渍地治理提供一套现代化的工程装备，使得盐碱地实现快速排盐；天业生态大棚一体化项目，实现一套水肥系统多座大棚共享，用户在人机界面上对灌溉施肥程序和营养组分和控制区域进行设置，实现定时、定量直接供应作物所需组分，全部符合我国未来土地流转，大规模种植的发展需求。另外在给排水领域，公司设计研发的PVC改性管材，强度比常规PVC管的静液压力承受高一倍以上，而成本节省40%左右，有着非常明显的经济效益。
集团拥有20万吨1、4丁二醇和25万吨乙二醇优质资产公司，存在资产注入预期。乙二醇是一种重要的石油化学工业基础有机原料。在我国，乙二醇大多数都用在生产聚酯产品、防冻剂、不饱和聚酯树脂、润滑剂、增塑剂、非离子表面活性剂以及炸药等，此外还可用于涂料、照像显影液、刹车液和油墨等行业，用途十分广泛。2016年中国对乙二醇的需求量预计1285万吨，但实际能生产聚酯级乙二醇的有效产能不足200吨，国内缺口巨大，2020年以前产能不会过剩。集团公司的乙二醇合成气路线代表着国内未来新的发展路径，技术壁垒极高。2012年乙二醇一期装置投产时一次开车成功，后续二期也顺利投产，目前产品的质量已得到下游客户认证，是国内公认能生产聚酯级产品的少数生产商之一。公司是新疆天业集团旗下唯一的A股上市平台，是集团资产证券化率的唯一途径，我们大家都认为集团优质资产存在注入预期。
首次覆盖，给予强烈推荐-A的投资评级。公司目前主体业务是氯碱和节水器材两大块。由于地处新疆，煤炭资源丰富，使得氯碱产业的重要成本焦炭和发电成本极低，且波动性小，这是国内其他省份无法媲美的优势，尤其在煤价上涨背景下愈发明显。在普通PVC价格处于上涨通道时，PVC糊树脂随之上涨，但当传统PVC价格暴跌，特种PVC回落幅度又较小，因此公司的特种树脂产品盈利强且安全。同时公司积极实践科技兴农战略，节水器材服务于高效节水农业和盐碱地改良等领域，在当下国家强调要大规模推进农田水利建设。把农田水利作为农业基础设施建设的重点的背景下，市场空间巨大。我们预计公司2016-2018年每股盈利（摊薄后）为0.86元、0.94元和1.25元，对应市盈率分别为15倍、14倍和10倍，给予公司强烈推荐-A的投资评级。
风险提示：PVC价格大大下跌风险，节水器材推广进度远低于预期风险。（招商证券）
本文来源：证券日报-资本证券网 责任编辑： 王晓易_NE0011相关推荐热点推荐泽连斯基在媒体见面会上回答中国记者提问
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